第一部分 国内经济解读
国内方面，本周公布的8月经济数据显示，财新服务业和综合PMI微降。进出口增速放慢，表现弱于预期，尤其制造业方面。预计9月电力供应缺口消除后，产出恢复或带动出口回升，但零星疫情对港口效率的影响仍需要持续关注。CPI、PPI均弱于预期，大宗商品价格、国内零星疫情、天气等因素是8月通胀的主要影响。CPI受到食品、非食品等全面拖累，PPI则在大宗商品价格回落影响下走弱。预计9月CPI可能小幅反弹，但PPI仍将继续下行。表内贷款和社融增量小幅超预期，但绝对增量偏低，其中居民中长贷改善不足，预计缓慢修复态势不变。外汇储备受到美元上涨和全球金融资产价格下跌影响降至四年低点。央行本周公开市场操作投放流动性为0。同时还宣布9月15日起下调外汇存准率，释放稳汇率信号。国常会继续强调支持就业、新增贷款和阶段性减税政策。总体上看，周内公布的经济数据对风险资产价格影响多空参半，政策面则相对平静。目前国内经济仍处于弱复苏之中，继续关注缺电问题结束后9月经济修复情况。
风险事件方面，四川泸定县发生6.8级地震，国家地震应急响应级别提升至二级。预计该事件对经济影响有限。国内零星疫情仍是影响经济的主要外生因素。
第二部分 海外经济解读
一、美国进口商品“量价齐跌”
美国是全球最大的进口贸易国，尤其中低端制造业更是严重依赖进口，进口商品中九成以上采用集装箱运输。随着美国经济陷入技术性衰退期以及美联储持续加息，美国消费边际增速放缓，美国各大零售进口商对美国消费预期并不乐观，近期大幅削减零售订单。沃尔玛取消数十亿订单，塔吉特取消超15亿美元订单，以便使库存水平与预期需求保持一致。美国进口货量在今年5月触顶之后，连续下降两个月。今年7月美国主要港口集装箱吞吐量录得371万TEU，同比下降7.1%，环比下降10%。同时，美国进口商品价格指数指数（剔除石油和石油制品）在5-7月连续三个月环比负增长。在量价齐跌的情况下，美国季调进口商品金额在6-7月连续两个月环比下降。美国零售联合会（NRF）下调了今年7-12月美国需求预测，预计抵达美国大型港口的零售货物总量约1280万TEU，同比下降1.5%。
二、日元和日债收益率V型反转
为了控制日本债务规模，日本央行此前持续打压日债收益率，多次宣布以固定利率无限量购入本国国债，试图将利率控制在0.25%大关，最近一次是在7月25号日本央行宣布将以固定利率无限额购买5000亿日元5-10年期国债。在日本央行积极努力之下，8月5日一度将日本10年期国债收益率降至0.172%，美元兑日元汇率回落至131.6。
不过，随着欧美国债收益率不断攀升的带动下，以及日本CPI数据出现反弹致日本央行加息升温，日本国债收益率从8月中旬起再度反弹。同时，虽然美国通胀数据有所回落，但是美联储各大官员依然释放鹰派讯号，尤其鲍威尔在全球央行年会强调“先抗通胀、后救经济”的政策，使得美元指兑其他货币汇率持续攀升。9月8日美元兑日元汇率收盘价录得144.12，创近24年以来新高；10年期国债收益率达到0.263%，创近3个月以来新高。
总体来看，短期内日本央行不会放弃量化宽松政策，美联储依然会维持较为鹰派货币政策，美元兑日元有望摸高150大关。全球经济正在从“滞涨”转向“衰退”，地缘冲突加剧，各国出现债务违约风险提升，日本国债收益率还有继续上冲的可能性。相对而言，日本政府和央行更会干预日债收益率，主要为了不再扩大日本债务水平，而日元贬值一定程度能促进日本对外出口。
三、俄罗斯经济形势略好于预期
根据俄罗斯联邦统计局公布的数据显示，今年二季度俄罗斯实际GDP同比下降4%，经济回落主要由于旷日持久的俄乌冲突以及西方对于俄罗斯的制裁。不过，-4%的实际降幅大幅好于西方国家-7%的预期以及俄罗斯央行-4.3%的预期。俄罗斯央行副行长扎博特金信心十足地预测2023年上半年俄罗斯经济将触底，下半年经济将走向一个新的长期平衡。
今年1-6月俄罗斯累计财政盈余达到1.38万亿卢布，同比上涨78.7%。其中，财政支出为12.63万亿，同比上涨20.4%；财政收入为14.02万亿，同比上涨24.4%。据悉，自俄乌冲突爆发以来，俄罗斯每天军费开支达到3亿美元，导致财政支出大幅攀升。不过，俄罗斯是资源出口导向型国家，随着石油、天然气、煤炭、粮食等大宗商品价格的飙升，使得俄罗斯获得额外的财政收入。总体来看，俄罗斯财政收入增幅大于财政支出，财政盈余同比大幅增长。同时，西方对俄罗斯的技术和设备制裁正迫使俄罗斯扶持自身产业，在经济领域逐渐实现自给自足。国内工业在1-4月持续萎缩之后，终于在5-6月探底，7月工业指数录得117.9，环比上升1.2%。制造业从5月起恢复至荣枯线以上，8月制造业PMI录得51.7，创俄乌冲突爆发以来新高。零售业营业额相比去年同期有14.3%的增长，不过二季度消费者信心指数回落至-31，创2009下半年以来新低。服务业PMI在8月重新回落至荣枯线以下。随着工业和服务业的整体复苏，俄罗斯5-7月失业率均维持在3.9%，创1994年以来新低。
卢布在三季度大幅贬值，9月9日美元兑卢布汇率录得60.8010，相比6月30日升值18.8%，一方面由于美联储强势的货币政策，美元兑其他货币均大幅升值；另一方面，欧洲国家从8月起逐步终止或减少俄罗斯的煤炭和石油进口，而俄罗斯主动暂停北溪-1号，卢布结汇并不像二季度如此紧迫。不过，与3月11日120.3785阶段性峰值相比，当前美元兑卢比汇率是此前的一半，并且依然远低于俄乌冲突爆发之前。由于卢布总体强势以及国内工业持续复苏，俄罗斯进口商品价格回落，国内商品供应增加，物价持续回落，6-7月俄罗斯CPI环比增速均出现负值。
不过，俄罗斯真正的危机可能会出现在下半年。我们一直都说欧盟对俄罗斯的能源进口依赖度很高，但其实俄罗斯对于欧盟的能源出口依赖度更高。以天然气为例，今年一季度欧盟进口俄罗斯天然气占总进口量的44%，俄罗斯对欧盟出口天然气占总出口量的57%。虽然欧盟对俄罗斯的各项能源禁令是今年上半年制定的，但是真正实施是从今年下半年开启，8月1日起欧盟就已经禁止从俄罗斯进口煤炭，今年年底前禁止通过海运方式从俄罗斯进口石油，欧盟成员工将主动减少天然气使用量的15%。全球大宗商品价格在6月有触顶回落之势，俄罗斯1-6月累计财政盈余相比1-5月环比缩水8%。并且，俄罗斯主动减少甚至暂停“北溪-1”号供应，也将严重减少俄罗斯外汇收入，下半年俄罗斯的外汇盈余将持续环比缩水。俄罗斯当前危机四伏，美国白宫正在考虑将俄罗斯在美资产全部划转给乌克兰作为战后重建，这将严重损害俄罗斯的外汇储备；俄军在赫尔松战役节节败退，未来战火可能还会蔓延至克里米亚，随着俄乌冲突长期化，巨额的财政支出和兵员损伤，将严重消耗俄罗斯本就不充沛的国力。
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