今日介绍的这家公司是历史悠久的“百年老店”，公司海外水泥熟料产能持续扩张叠加骨料、商混、环保、新材料等业务快速发展带来新的盈利增长点，未来5 年产能有望翻两番。
编辑 | 王瑾熙
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随着水泥需求旺季的到来，近期多地水泥厂商也开始频发涨价通知，价格上涨反应出水泥行业景气的回升。从板块估值来看，前期水泥板块普遍出现大幅调整，目前估值处于历史相对低位，安全边际目前较高。今日介绍的这家公司是历史悠久的“百年老店”，公司海外水泥熟料产能持续扩张叠加骨料、商混、环保、新材料等业务快速发展带来新的盈利增长点，未来5 年产能有望翻两番。
要点：
◆ 水泥价格将继续保持上行走势；
◆ 该公司是历史悠久的“百年老店”，具备上下游全产业链一体化的协同竞争能力；
◆ 该公司国际化进程加快，未来5 年产能有望翻两番。
具体来看：
近期疫情有所反复影响需求释放，但随着需求的季节性回升，以及错峰等行业自律手段和局部限电的供给侧约束，前期价格回落幅度较大的区域价格开始反弹，水泥价格步入上升节奏。
短期来看，全球及国内疫情反复下宽松预期渐起，叠加下半年专项债发行阶段性加速的资金支持，市场对水泥悲观需求预期有所修复，而盈利阶段性低位背景下，企业自律错峰和潜在环保、能耗约束业有助于价格回补和盈利修复。
中期来看，虽然行业需求承压，但需求悲观情形下剔除错峰后行业产能利用率仍然高于95%，维持高位运行，长三角等核心市场旺季供需仍有望呈现较为紧张的态势，支撑景气高位震荡，加之碳中和背景下供给侧或持续超预期，水泥行业本身的供需关系难以显著边际恶化。而且碳中和背景下随着相关政策的出台落地，产业政策和供给约束或持续趋严，有利于提升行业盈利中枢和稳定性。从估值来看，板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，随着需求预期回升，板块估值有望迎来修复，后续若配合需求和价格端的进一步验证，看好反弹的持续性。
水泥价格将继续保持上行走势
下半年水泥行业基本面有望好转， 需求端：一方面下半年资金面或将逐步改善， 另一方面上半年因钢材价格高、 雨水天气造成的停工可能会在下半年迎来赶工， 全年需求仍将维持高位；供给端， 水泥行业置换新规对置换比例及异地置换要求提升， 中长期有望带来供给端实质性改善。进口方面，1-7月我国累计进口熟料1379万吨， 同比减少265万吨， 今年海运费上涨， 且越南财政部提出将熟料产品出口税率由5%提高至10%， 海外熟料进口冲击有望减弱， 下半年涨价阻力较小。机构认为在基本面好转+生产成本大幅增加的背景下， 水泥企业将会积极推动价格修复上调。目前水泥企业估值已达近几年新低，碳中和及碳达峰目标下， 供给端高能耗小企业预计加快出清， 大企业市占率将进一步提升，估值存修复的机会。
骨料市场或将成为水泥企业新蓝海
在水泥主业面临增长压力下， 骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计， 目前骨料行业TOP10企业产能仍不足5亿吨， 占比不到3%， 行业集中度远低于水泥，17年-18年国家关停砂石矿山近3万余家， 随着矿权管控趋严，骨料的资源属性逐步凸显， 拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门槛， 而骨料业务毛利率较高， 骨料业务有望成为水泥企业新的增长点， 华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。
近期水泥行业动态：1-7月水泥产量13.53亿吨，较20年/19年同期分别+10.4%/7.2%，7月单月水泥产量2.06亿吨，较20/19年同期分别-6.5%/-2.0%，7月受自然灾害、 公共卫生事件、高温多雨等多重因素影响， 需求同比及环比均有减弱， 但供给端亦有所收缩。上周全国水泥市场价格继续大幅上行， 环比涨幅为1.9%。价格上涨地区为华北、 华东、 中南、 西南和西北地区， 幅度20-50元/吨。8月中旬， 国内水泥市场需求继续呈现缓慢提升态势， 受益于各地企业生产线执行错峰生产和例行检修， 有效控制供给端， 库存压力减轻， 支撑水泥价格继续恢复性上调。尽管短期下游工程受资金紧张影响， 需求恢复速度会不及去年同期， 但鉴于后期市场逐步走出淡季， 需求环比将会有所改善， 以及各地企业积极开展行业自律和错峰生产措施， 水泥价格持续上升走势也将延续。
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