财联社（上海，编辑 付潇阅）讯，自8月起，疲软一年之久的水泥板块触底反弹，持续上涨。
Wind数据显示，2021年7月30日-9月13日期间，中证水泥指数上涨35.38%。同期沪深300指数仅上涨2.92%。
个股方面，行业头部企业——海螺水泥、天山股份也在震荡下行了一年以后开始上涨。期间，海螺水泥上涨39.89%，天山股份上涨36.67%。
当水泥股周期性愈来愈弱，其新的投资逻辑是什么？本次水泥板块行情能持续多久？
财联社鲸平台结合券商与专家观点，围绕基建预期、供需关系、水泥价格、行业结构等因素，对以上问题展开探讨。
本轮水泥板块上涨逻辑
多家卖方机构表示，本轮水泥板块上涨的逻辑，在于基建投资预期升温、供需关系紧张、水泥价格上涨、公司业绩乐观。
国海证券9月10日发布的研报表示，金九银十来临，基建投资逐渐升温，水泥迎来全面涨价潮，预计下半年水泥市场量价齐升，行业恢复景气状态。
宏观方面，1-8月新增专项债发行总额为1.85万亿元，达到财政部下达的2021年新增地方政府专项债限额的53.3%，进度远低于2019、2020年的93.3%和77.2%，预计下半年基建投资将保持较好增长。
基本面上，水泥价格自8月起进入上涨轨道，9月传统旺季继续上涨，同时，下半年水泥需求支撑力度大，预计下半年水泥市场量价齐升，行业恢复景气状态。
标的方面，重点推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、天山股份。
华泰证券9月7日发布的研报表示，水泥价格回升强于、快于预期。尽管地产市场走软，仍然看好下半年中国水泥行业前景，主因行业协同重建、熟料进口下降及能耗限制对产量的影响大于预期。
水泥价格方面，在五月中旬至七月底的价格下跌后，水泥价格受益于行业协同重建，开始复苏。截至9月3日，全国水泥均价较2021年7月23日的最近低点上升人民币30元/吨，录得历史同期最大涨幅。截至报告发布，华北、东北、贵州和云南的水泥价格均突破4Q20峰值。八月初以来水泥价格的复苏强于、快于预期。
行业协同重建方面，2Q21水泥价格暴跌后，头部水泥厂商将关注重点从销量转向业务盈利能力，将为2H21水泥价格回升奠定坚实基础。
熟料进口下降方面，水泥熟料进口自今年五月以来持续下滑，主要系航运成本大幅上涨和潜在政策干预影响。与今年五月287万吨和2020年末四个月每月约300万吨的水平相比，今年七月单月进口量下降至96万吨；产量方面，今年九月起广西实行限电措施后，广西和广东水泥价格迅速上涨且势头强劲。预计4Q21实行限电措施和能耗限制将造成更多生产中断，在较大程度上挤压供需。
标的方面，中国建材及天山水泥仍为行业首选。
鲸平台智库专家、兰格钢铁研究中心主任王国清表示，水泥股上涨源于施工旺季到来，水泥需求有所释放，叠加下半年地方专项债发行加快将带动基建项目投资加速，水泥需求有望迎来较好修复；而近期在能耗双控政策措施下，广西、广东两地对水泥供给的约束，推动水泥价格出现持续性上涨。
供给侧改革纳入新的投资逻辑
值得注意的是，水泥行业愈发脱离传统周期股节奏，其投资逻辑持续受到供给侧改革利好影响。
在传统观念中，市场对水泥的需求与宏观经济、基建呈正相关关系。然而，2017年，中国水泥协会发布《水泥行业去产能行动计划(2018-2020)》，要求停止新建水泥产能，叠加环保部出台政策进行产能置换和环保限产，水泥供需平衡被重塑，其行业周期性也有所削弱。
近年，公司数量减少，行业集中度提高，定价权提高，相关公司业绩呈现出“逆周期性”。
2020年6月10日，生态环境部副部长赵英民在国务院新闻办公室举行新闻发布会上表示，和2007年相比，十年间全国水泥行业企业数量减少了37%，单个企业平均产量提高了170%。
Wind数据显示，2018-2020年，全国GDP增速呈整体下降趋势，水泥价格（北京）总体呈上涨趋势，二者一改之前的正相关趋势。
2011年-2020年水泥产量增速、水泥价格（北京）、GDP增速
以头部企业海螺水泥、天山股份为例，经济增速下行区间，其业绩、主营产品销量总体呈上涨趋势。
Wind数据显示，2018-2020年，全国GDP增速为6.75、6、2.4。
同期，海螺水泥营收分别为1284.03、1570.30、1762.43亿元，净利润分别为306.36亿元、343.52亿元、363.70亿元。公司水泥和熟料合计净销量为3.68亿吨、4.32亿吨、4.53亿吨，分别同比增24.77%、17.44%、4.69%。
天山股份营收分别为79.32、96.88、86.92亿元，净利润分别为12.38、18.29、17.18亿元。公司水泥销售分别为1543万吨、1664万吨、1760万吨，较上年同期下降18.76%、增长7.84%、增长5.77%。
当谈及“本次水泥板块行情能持续多久”“供给侧改革红利持续性”方面，王国清表示，水泥行业是全国碳排放的主要领域之一，2020年碳排放占全国碳排放总量的比例约为13%。有效控制水泥行业的碳排放，是助力我国实现碳达峰、碳中和目标的必经之路。
因此，对于水泥行业来说，碳中和背景下，受置换新规以及异地置换要求提升以及部分地区能耗双控对其供给端约束性将会有所延续，而在基建加速下，水泥行业的供需基本面好转，价格有望在9、10月份持续走高。但水泥作为大宗商品，涨幅太快太急对下游行业也会带来较大影响，保供稳价政策导向或会有所倾向。
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